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光大证券:给予中芯国际增持评级

光大证券:给予中芯国际增持评级
  • 产品名称:光大证券:给予中芯国际增持评级
  • 产品简介:html模版 光大证券:给予中芯国际增持评级 2022-02-14光大证券股份有限公司刘凯,付天姿对中芯国际进行研究并发布了研究报告《2021年四季报点评:公司产能快速扩张,营收有望延续高增长》,本报告对中芯国际给出增持评级,当前股价为51.46元。证券之星数据中

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html模版光大证券:给予中芯国际增持评级

2022-02-14光大证券股份有限公司刘凯,付天姿对中芯国际进行研究并发布了研究报告《2021年四季报点评:公司产能快速扩张,营收有望延续高增长》,本报告对中芯国际给出增持评级,当前股价为51.46元。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,该研报作者对此股的盈利预测准确度为27.92%,对该股盈利预测较准的分析师团队为中金公司的成乔升、黄乐平。

中芯国际(688981)

事件:4Q21公司实现收入15.8亿美金,同比增长61%,环比增长11.6%落在此前11-13%的指引区间,其中晶圆销售业务环比增长6%,相比3Q21的环比增速8%有所回落;受益于公司产品普遍涨价和产品结构的改善,公司毛利率继续增长至35%,位于此前指引的33%-35%的区间上限;公司实现净利润5.3亿美金,同比增长108%,主要是由于投资联营企业带来的收益。

预期1Q22公司业绩延续高增长,盈利能力进一步提升:晶圆代工行业景气度仍在,公司与客户签订长约锁定价格,指引1Q22ASP可环比增长10%以上,收入环比增速区间在15%-17%;公司毛利率随着ASP提升和产品结构改善有望进一步提升,公司指引1Q22毛利率区间在36%-38%,2022年毛利率高于2021年35%的水平。

公司加速产能扩张,业务连续性问题基本可控或驱动收入快速增长:2H21以来美国对公司成熟制程的准证下放逐渐恢复正常,4Q21公司约当8寸晶圆总产能达到621K/m。公司扩产前景逐渐明朗,业务连续性问题或基本得到解决。公司充分考虑设备交期延误风险、美国准证下放风险后,指引2022年新增约当8寸产能130~150K/M,将超过2021年的新增产能100K/M。预期2022年新增产能主要来自目前存量12寸厂的扩产,新建的深圳、北京和上海临港(600848)的三个12寸厂将在2023年大幅释放产能。但美国管制风险仍在,需持续跟踪许可下放进程。由于公司内部平台丰富,且产能在各产品之间的分配调节较为灵活,可一定程度对冲部分下游领域景气度下行的风险,我们预期2022年公司在扩产背景下,产能利用率仍有望保持满载,收入增速有望达到30%,优于行业20%+的水平(来自台积电在4Q21业绩会的预测)。

盈利预测、估值与评级:基于公司扩产进度超预期,上调中芯国际(0981.HK)22-23年净利润预测46%/38%至17.7/19.7亿美金,利来ag旗舰厅,对应同比增长4%/11%;同理,上调中芯国际(688981.SH)22-23年净利润预测57%/54%至124/136亿人民币。公司仍然有受美国管制的潜在风险,但美国供应链许可下放目前较为积极,港股中芯国际当前价对应22年1.1倍PB,处于估值底部(2020年以来公司估值在0.9-3.8倍PB),维持港股中芯国际(0981.HK)“买入”评级,维持目标价31港币;A股中芯国际并无明显估值优势,维持A股中芯国际(688981.SH)“增持”评级。

风险提示:半导体板块估值系统性波动;美国管制政策趋严。

该股最近90天内共有7家机构给出评级,买入评级6家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为79.33。证券之星估值分析工具显示,中芯国际(688981)好公司评级为3星,好价格评级为1星,估值综合评级为2星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

以上内容由证券之星根据公开信息整理,如有问题请联系我们。

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